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老虎基金

时间:2019-08-26

  虽然老虎公司行将倒闭,但2000年已经67岁的罗伯逊并不服输。他在接受记者采访时表示:“我不会投降,我也不会停止投资”。他依然认为他的投资战略是正确的,并且认为目前的技术、因特网和电信股狂潮总有一天会崩溃。然而对冲基金分析家巴里·科尔文评论说:“有一句格言说,不要与市场对抗,朱利安这么做了,结果他输了。” 其次,从事日元投机交易,即借入低息日元购入美元资产,以图在搅乱亚洲金融市场动荡中获利;但事与愿违,人算不如天算,日元在1998年第四季突然转强,打乱了对冲基金在日元投资的部署,老虎管理劲蚀十数亿美元,此后,投资者开始赎回资金,使其元气大伤。 老虎基金与全球第一支对冲基金———“琼斯对冲基金”(JohsHedge Fund)是否有渊源关系,难以查证;但1983年琼斯的女婿接管“琼斯对冲基金”,把大部份资产交给罗伯逊管理却有记载。 老虎管理初期,以传统的个股选择为投资策略,80年代中后期,随着金融创新和越来越多的金融衍生产品的推出,老虎管理日益背离传统的基金管理策略,在世界范围内建立包括政府债券、着眼未来尤文关注奥亚萨瓦尔,货币、股市、利率及相关期权期货等衍生产品的投资组合,成为典型的“宏观”对冲基金。老虎管理曾保持辉煌的业绩,自1980年至投资失利前的1998年8月,每年的投资回报率为32%,就是把投资失利的18个月算进去,其年均增幅也高至25%,是表现最佳的对冲基金之一。 老虎公司倒闭虽然与时运不佳有关,但更深层的原因在于罗伯逊固执的经营理念和独断专行的管理作风。正是因为多年来取得的巨大成功,使得罗伯逊笃信自己的投资理念,那就是重点投资于属于传统经济部门的“价值股”,对那些公司没有盈利但价格飞涨的高科技股避而远之。但遗憾的是,过去两年中,老虎公司投资的大多数“价值股”惨跌,如老虎公司持有近25%股份的美国航空公司的股价,从1998年4月的每股80美元跌到了目前的25美元。 此后,为势所迫,老虎管理在1999年第四季度开始追入已过势的“新经济”股份,先后大力吸纳英特尔、戴尔电脑等,接下高位派货“火捧”,结果“高买低卖”,在科技股上又输一把。 声明:百科词条人人可编辑,词条创建和修改均免费,绝不存在官方及代理商付费代编,请勿上当受骗。详情 面对山穷水尽,罗伯逊万般无奈宣布老虎管理结业。剩下的60多亿美元的“退还”方式如下∶75%现金,5%为基金持有的11种股票,在2000年5月1日前逐步退还给公司各股东。老虎管理仍保留美国航空等5种核心股票,约为公司资产的20%,罗伯逊可能继续保留公司名号管理家族约15亿资产。罗伯逊表示不再“为他人赢钱”,并考虑坐下来写“财经类小说”。他仍然持有的5种股票,目的也在等待时机,善价而沽。据报道,老虎管理的许多高级基金经理,可能加入前执行董事LeeAinslie创办的MaverickCapital对冲基金。至此,曾经在国际金融市场叱吒风云,显赫一时的老虎管理集团终于树倒猢狲散,寿终正寝。 老虎管理旗下共有六只基金,都是罗伯逊在20世纪80年代陆续创立的,以各种猫科动物命名。除在1980年创建以其商标命名的老虎(Tiger)基金外1986年他建立了美洲豹(Jaguar)基金和美洲狮(Puma)基金,1987年还组建了狮子(Lion)和虎猫(Ocelot)基金。其中老虎和美洲豹基金较具规模,各管理数十亿美元。从基金的名称,人们似乎可感觉到罗伯逊对冲基金投资策略的进攻性和冒犯性。 日元投机和卢布债务的损失,对拥有220亿美元的老虎基金而言,还不足以致命,虽然这是18年来业绩第一次倒退,1998年业绩比1997年倒跌4%。使老虎管理没落的真正原因是它的股票投资失误。与很多对冲基金一样,老虎管理在全球“宏观”投资接连失手后,转向股市投资。投资股票,罗伯逊一向坚持“价值投资”理念,依据公司盈利能力确定合理价位,逢低吸纳,高价出货。 但金融市场进入1999年,却刮起了科技股旋风,以科技为主的“新经济”股份之涨落,并不完全按基础分析的模式运作,“价值法”基本上不能用以科技股的分析。罗伯逊低价买入大量的“旧经济”股份,而这些股份由于市场资金流入“新经济”股而持续大跌,比如,持有逾22%股权的美国航空,在过去12个月内失去近乎5成的市值,使老虎管理损失惨重,老虎基金的每股资产从高峰的154万跌至二月底的82万美元,幅度高达47%。 (Julian Robertson)创立于1980年的老虎基金是举世闻名的 股票经纪人出身的罗伯逊于1980年创办了老虎管理公司,罗伯逊凭自己的200万美元和 但是,1998年8月之后,老虎管理的投资四处碰壁,资产价值一落千丈。1998年8月全盛时期,管理的资产多达220亿美元,比索罗斯量子基金还高出一大截,是当时规模最大的对冲基金,罗伯逊因此被人们推为华尔街最具影响力的人物。经历一系列的投资失误后,至2000年二月底,老虎管理的资产暴跌,只剩下60多亿美元。从1998年第四季开始,投资者在长期资本管理(LTCM)事件的阴影下,陆续赎回在对冲基金的投资,老虎管理是面对大量赎回的主要对冲基金之一,总额高达近77亿美元之多。 对冲基金的报酬,不像互惠基金来自管理费,而是从基金所实现的一定利润中抽取20%作为薪酬。老虎管理的客户非富即贵,他们愿意付出高昂的代价,以鼓励基金回报跑赢大市,但要求投资收益必须超过一定水平时,才向基金支付佣金。在老虎管理亏损的情况下,要想获得佣金,基金的回报率就必须大幅反弹近50%,但这几乎不可能,而资金又不断被赎回,以至连最后的管理收费也不足以应付一般营运开支。 但是,由于美国政府对对冲基金监管比较松懈,这类基金的投机性远大于共同基金,因此风险也更大。1998年9月美国另一家著名对冲基金长期资本管理公司因投机失败濒临倒闭,曾引起美国股市剧烈动荡,14家华尔街金融机构向长资公司注入36亿美元,最终使该公司脱离险境。 此前,罗伯逊投资管理可谓极之成功,早在1986年传媒就广泛宣传对冲基金的高额回报,特别是老虎基金在1985年“宏观”投资的高回报率。老虎基金在美元连续四年强劲升值后,预计美元相对欧洲货币和日圆币值高估将贬值,买进大量的外汇购入期权(foreigncurrencycalloptions),取得高额回报。 老虎管理的衰落,有迹可循。首先在1998年秋,由于俄罗斯卢布贬值使其损失6亿美元,比起其它对冲基金如LTCM,它的损失不大,尤其老虎基金此时正处于全盛时期,几亿美元损失,影响有限。 美国著名投资家朱利安·罗伯逊宣布,由于亏损累累和投资者纷纷撤资,他将关闭已经营了20年的老虎管理公司旗下的全部6家基金。 老虎基金(Tiger Fund)由朱利安·罗伯逊(Julian Robertson)创立于1980年的老虎基金是举世闻名的对冲基金,朱利安·罗伯逊到1998年其资产由创建时的800万美元,迅速膨胀到220亿美元,并以年均盈利25%的业绩,列全球排名第二。 2018年伊始,继掌门1对1、海风教育等在线教育公司获得大额融资之后,在线外教领域也迎来了新的战火,业内传闻哒哒英语被好未来收购一事也被真相打破,哒哒英语宣布于2017年12月完成1亿美金C轮融资,投资方为老虎环球基金(Tiger Global)和好未来。由于对冲基金老虎基... 其中,1996年基金单位回报为50%,1997年为72%,在对冲基金业里,老虎基金创造了极少有人能与之匹敌的业绩。 别人投资的600万美元起家,在对冲基金业创造了很少人能与之匹敌的骄人业绩。老虎公司20年来的年平均投资回报率达到27%。到1998年老虎公司管理的资产已达到210多亿美元,罗伯逊本人赚到了约15亿美元。 老虎管理1980年由罗伯逊(Julian Robertson)创办,创立资本为800万美元,其中200万是自有资金。在此之前,他曾作为股票经纪和基金经理在kidderPeabody之后,他又在Webster Management担任基金部主管。 作为对冲基金,老虎管理利用杠杆买空看好的股份,卖空利淡的股票,对于没有盈利的科技网络股,罗伯逊抛空这些股份是理所当然的,他先后沽空了两大热门股份朗讯(LucentTech)和MicronTech,可以想像这些交易为老虎所带来的灾难是如何巨大。 在管理方面,罗伯逊几乎事事要干预,而且只相信自己的投资战略。如在美国航空公司的股票开始下跌后,罗伯逊不仅没有及时抽身而退,反而继续增加投资,以至于最后无法脱身。因此,近年来老虎公司的一些最优秀的管理人员相继离开,另立门户。亨尼西集团首席策略师查尔斯·格拉丹特认为,规模过大也是老虎公司存在的问题之一。他认为,当对冲基金的规模不断扩大、尤其是资产额超过100亿美元后,对冲基金的功能会逐步退化。 罗伯逊的霉运同样始于俄罗斯金融危机。由于俄罗斯拖欠外债以及对日元汇率投机失败,1998年老虎公司赔了16亿美元,资产萎缩了4%。1999年老虎公司损失了19%,2000年第一季度又亏掉了13.5%。但这一次不仅没有人向罗伯逊伸出援手,投资者反而釜底抽薪,共撤走了77亿美元,给了“老虎”最致命的一击。 由于股市投资决策一再失误,老虎管理的资产1999年下挫19%,截至2000年二月底,再下跌13%,加上投资者纷纷赎回资本,从1998年9月以来,老虎管理的资产值已暴泻了160亿美元。由于严重亏损,老虎管理的资产,已无法提供足够的佣金和分成利润以支付营运开支和雇员薪酬。 到1998年其资产由创建时的800万美元,迅速膨胀到220亿美元,并以年均盈利 25%的业绩,列全球排名第二。其中,1996年基金单位汇报为50%,1997年为72%,在对冲基金业里,老虎基金创造了极少有人能与之匹敌的业绩。然而,进入到2000年,其资产从220亿美元萎缩到60亿美元,同期无论是道指还是纳指都是一路高歌,一直在市场中呼风换雨,曾与索罗斯等对冲基金联手冲击香港汇市的“大庄家”,辛辛苦苦几十年,一觉回到解放前,其经历颇耐人寻味。

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